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来源：融中财经
导读
THECAPITAL
郑氏家族：国资接盘 、黑石告吹与三代传承的生死局
本文3718字，约5.4分钟
作者 | 阿布 编辑 | 吾人
来源 | #融中财经
几周前，香港股市收盘之后 ，周大福创建集团发布一则公告。
公告内容是：旗下间接全资附属公司周大福创建投资有限公司 ，已与两家买方签订股权转让协议，将湖南周大福创建公路有限公司的100%股权出售 ，总代价约16.1亿元人民币。
买方是谁？
公告写明：买方A为上海基础设施建设发展（集团）有限公司 ，受让60%股权；买方B为上海城建（广东）建设发展有限公司，受让40%股权 。穿透股权结构 ，两家买方背后指向同一个主体——上海国资委实控的隧道股份（上海隧道工程股份有限公司） 。
这是中国基建板块的第一家施工A股上市公司 ，1965年以上海市隧道工程公司之名立业，1994年登陆上交所主板 ，此后数十年深耕隧道 、轨道交通、路桥等城市基础设施领域。
如今 ，它悄悄将触角伸入了湖南一条72.4公里长的高速公路 。
这条路是长沙至浏阳高速公路，双向车道 ，特许经营 ，由郑氏家族旗下的周大福创建投资于2019年7月设立专门公司运营 。
从账面来看，这并不是一笔让人心动的资产——截至2025年6月底的年度税前亏损高达2.05亿元，公司背负约21.1亿元银行借贷及2.12亿元股东贷款 ，资产净值仅约15.4亿元。卖家最终以16.1亿元成交 ，比第三方评估的100%股权价值14.3亿元略高，却要录得除税后亏损约8000万元 。
账面上 ，这是一笔亏损的买卖 。
但隧道股份接盘 ，或许看重的是这条路的潜在价值。
就在收购消息公布的上个月，由隧道股份作为发起人的公募REITs产品——东方红隧道股份高速公路REIT ，在上交所正式挂牌上市 ，发售规模46.8亿元，底层资产为浙江省的钱江隧道 。这只产品的认购热情出乎市场预料 ，网下与公众合计吸引资金量超过2500亿元 ，超额认购倍数之高令人侧目 。
这意味着隧道股份已经跑通了一套路径：将成熟的基础设施资产注入公募REITs，推向二级市场 ，实现资产证券化。在传统基建投资模式下 ，一个高速公路项目从投资到完整回收资金往往需要25年以上；而依托REITs通道，这个周期可以压缩至6至8年 。这是一种根本性的商业模式转变——从重资产运营者，向轻资产平台运营者演进 。
从这个逻辑看 ，湖南这条高速公路的价值 ，不在于它今天赚多少钱，而在于它未来的底层资产。
而对于郑氏家族来说 ，这笔钱到手 ，另有更紧迫的用途。
一场没有赢家的谈判
与此同时，另一则有关郑氏家族的消息 ，正在发酵 。
过去将近一年 ，新世界发展与全球规模最大的另类资产管理公司黑石集团（Blackstone）之间，进行了一场牵动整个香港商界神经的秘密谈判 。
谈判的核心议题只有一个：黑石愿意出多少钱 ，换取新世界发展多少控制权。
就在最近 ，彭博社援引知情人士的消息还原了这场谈判的轮廓：黑石计划向一家为此次交易专门设立的SPV公司注资约25亿美元（约195亿港元），同时要求郑氏家族配套出资10亿至15亿美元 ，合计形成约40亿美元的资金规模 。作为代价 ，黑石要求取得新世界发展的控股权 。
这个条件，在商业逻辑上并不难理解。黑石是全球顶级的另类资产管理机构，管理规模逾万亿美元 ，旗下房地产基金是全球体量最大的私募地产投资平台之一 。面对一家负债累累却资产庞大的香港地产公司 ，黑石给出的报价已相当可观——只是代价是控股权 。
谈判持续了近一年，始终在这道坎前停滞不前。
郑氏家族最终拒绝?
