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21世纪经济报道记者 唐婧
5月25日,中国人民银行再度加码逆回购投放,延续了近期流动性支持力度持续加大的节奏。
根据相关公告,央行于今日以固定利率 、数量招标方式开展了2580亿元7天期逆回购操作 ,操作利率为1.40%,与此前持平。此次操作全额满足了市场一级交易商的申报需求 。
由于今日公开市场仅有10亿元7天期逆回购到期,单就逆回购操作而言 ,单日实现净投放2570亿元。此外,今日还有5000亿元的中期借贷便利(MLF)到期,但在上周五(5月22日)央行已发布公告 ,预告将于今日开展6000亿元1年期MLF操作。综合日内MLF的到期与投放,以及短端资金情况,今日整体实现净投放3570亿元 。
分析人士认为 ,央行今日加码短期投放并配套加量续作MLF的操作,一方面是对冲集中到期和月末效应,维持资金面平稳跨月;另一方面 ,体现了货币、财政政策的协同,为政府债券发行及后续信贷投放营造良好环境,再次彰显了央行在当前阶段适度宽松的货币政策定力。
从市场利率运行情况来看,当前流动性仍维持充裕偏松的格局。中国外汇交易中心数据显示 ,截至5月25日11时,隔夜Shibor报1.3270%,7天Shibor报1.4010% ,均较前期有所抬升;截至11时15分,DR001加权利率小幅上行至1.3192%,DR007加权利率小幅上行至1.3884% ,两者略低于央行1.40%的7天期逆回购政策利率 。整体来看,尽管短期利率边际上行,但仍在历史低位附近徘徊 ,表明流动性依旧保持充裕。
需要指出的是,从央行流动性管理的整体框架来看,观察流动性松紧程度最直观、最准确 、最及时的指标是市场利率 ,判断货币政策姿态也应重点关注公开市场操作利率等政策利率,以及市场利率在一段时间内的总体运行情况,而不宜过度关注流动性数量以及公开市场操作规模等数量指标。
市场利率的“重心”也正在转移 。在近期发布的《2026年一季度货币政策执行报告》(下称《报告》)中,央行在下一阶段货币政策主要思路部分将引导“短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行 ”修改为“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行” ,直接点名“隔夜利率”。
事实上,2025年以来,央行已连续多个季度在货币政策报告中以DR001替代DR007作为货币市场代表利率 ,表明短端利率调控的观察和约束重心正在向隔夜端前移。
东吴证券固收首席分析师李勇告诉记者,在市场基准层面,DR001已逐步具备成为政策利率核心锚点的条件 。自2024年下半年以来 ,央行持续引导DR001平稳运行,DR001波动性降低且处于较低水平,2025年下半年已降至0.1%以下 ,显著低于DR007,表明其已具备有效传递货币政策信号的能力。
从市场成交结构看,DR001占据银行间回购市场成交量的绝对主导 ,日成交量可达3万亿元左右,约占银行间回购市场总成交量的90%,而DR007日成交量通常在千亿元级别。此外,隔夜回购以银行类机构为主要融出方 ,占比约85%-90%,这一结构特征使DR001能够更纯粹地反映银行体系核心流动性的边际变化。
上述《报告》还指出,2026年第一季度资金面保持宽松 ,央行各项操作净投放中长期资金约2万亿元,货币市场隔夜利率在略低于央行政策利率水平附近运行,3月末DR001为1.27% ,是近几年季末较低水平,为经济持续向好向优创造了适宜的流动性环境 。
对此,方正证券分析 ,央行强调引导隔夜利率锚定政策利率,预示着短期政策利率可能由DR007向DR001过渡,这一变化将推动我国利率体系进一步市场化 ,提升货币政策信号的传导效率。
